중앙은행의 목표 인플레이션은 왜 2%일까?

2% 인플레이션 목표, 그 기원을 찾아서...

 <현대 중앙은행의 정책 프레임, 물가 안정 목표제> 에서 떡밥을 살포한대로, 오늘은 대다수 선진국 중앙 은행의 물가 목표가 왜 2% 인지 이야기해보자. 현재 미국 연준을 비롯해, 유럽의 ECB, 일본의 BoJ, 우리 나라의 한국은행 등은 모두 물가 상승률 2%를 정책 목표로 하고 있다. 작당모의라도 한 것 마냥, 2% 가 글로벌 스탠다드인 것이다. 도대체 어떻게 된 일일까? 떡밥에 설레였을 분들에게는 죄송하지만, 사실 여기에 특별한 이유가 있지는 않다. 그저 2% 수준이 적절하다고 각국 중앙 은행들이 판단했을 뿐...(필자는 대학 시절에도 "6.25 는 왜 6월 25일에 일어났는가?"라는 떡밥으로 발표를 한 전력이 있다. 발표 시작 전 교수님은 몹시 흥미롭다고 하셨으나, 결국 필자가 받은 학점은 매우 매우 좋지 않았다) 그래도 이렇게 포스팅을 마무리하기는 아쉬우니, 2% 인플레이션 목표에 대해 소소한 담소나 나누고 가는게 어떠한가?

2에는 2유가 없다     - 콩진호 222

 우선 이런 의문을 나만 가진 것은 아니었나 보다. 많은 사람들이 궁금해하는 주제이다보니 미국 연준은 홈페이지를 통해 이에 대한 답변을 남겨두었다. 연준 가로되, 물가가 너무 낮으면 디플레이션으로 추락할 위험이 있고, 2% 정도의 물가 상승률이 물가 안정과 완전 고용이라는 연준의 의무에 장기적으로 부합한다고 판단했다고 한다. 이런 영양가 없는 답변을 단 연준 직원은 매너리즘에 빠져있는게 분명하다. 지나치게 높은 인플레이션은 분명 사회 전반에 걸친 비용을 발생시킨다. 완벽히 예상된 인플레이션이라고 해도 구두창 비용과 메뉴 비용 등 소소한 비효율을 발생시키고, 예상치 못한 인플레이션일 경우 부와 자원의 왜곡된 분배까지 야기한다. 반면, 너무 낮은 인플레이션에는 또 다른 문제가 있다. 저물가 기조에서는 금리 역시 저금리일 수 밖에 없고, 이는 위기 시 금리 인하를 통한 중앙 은행의 경기 대응 여력을 훼손시킨다. 그래서 물가는 높지도 낮지도 않아야 한다. 그 '적당한' 지점이 2% 라고 중앙 은행들은 판단한 것이다.

 그렇다면 언제부터 2%가 목표 물가가 된 것일까? 애초부터 모든 나라들이 2% 물가 타겟을 설정한 것은 아니었다. 아래는 2008년 11월 기준의 세계 각국 중앙 은행의 물가 상승률 목표치이다. 보다시피 당시의 한국 은행은 물가 목표치를 현재의 2% 가 아닌 3% 내외로 설정하고 있다. 그러하다. 중앙 은행의 물가 목표치는 각국의 기조적인 인플레이션 수준, 경제 구조, 잠재 성장률 등을 감안하여 변해간다. 그러나 2008년은 물론 10년이 흐른 지금도, 대다수 선진국들의 물가 목표치는 2% 에서 더 이상 변화가 없다. 이를 보면 적어도 중기 시계에서 2%의 물가 상승률이 선진 경제의 표준 물가 목표치로 보인다. 일각에서는 다음과 같은 설명을 제시하기도 한다. 우리가 관측하는 물가 지표는 제품의 질적 향상분을 정확히 제거해내지 못하므로 (실제) 체감 물가를 과대 반영할 수 밖에 없으며, 그 수준이 대략 2% 언저리라는 것이다. 따라서 실질 물가 상승률 0%를 유지하기 위해서는, 우리가 관측하는 물가 지표를 기준으로 2% 상승을 목표로 할 수 밖에 없다는 것이다. 그러나 이 역시 하나의 가설일 뿐이다.

 이처럼 2% 라는 숫자는 이론적 이상치라기 보다, 과거의 물가 경험과 미래 전망, 경제 구조 변화와 정책 수단에 대한 고민 등 다양한 측면을 고려해 타협한 숫자에 불과한 것으로 보인다. 그러니 2%의 이유에 대해 너무 완벽한 답을 찾으려고 고민하지 않는 것이 우리의 정신 건강에 도움이 될 듯 하다. 2에는 2유가 없다...     

- 우구리

<참고자료>

김태봉. 한국의 물가상승률 목표 수준, 얼마가 적당한가?. 나라경제.

Guillermo Ortiz Martinez, Inflation Targeting, Bank of Canada.

Jared Bernstein. Why is 2 percent the Federal Reserve's inflation target? Because it is. The Washington Post.

Why the Fed targets 2% inflation. The Economist.